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科創企業:行業特征和評估關注重點(二)

資產評估專業人員應當關注科創企業所屬的行業領域,使用與行業特征相匹配的評估方法、評估假設以及評估參數。

 

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(接上篇)

三、高端設備制造業

高端設備制造業,可以細分為電子產業終端以及應用和機械設備制造兩大子行業。

1.電子產業終端以及應用代表性的子行業主要分為零組件(重資產、非重資產)、設備以及終端。

(1)重資產零組件企業的重要特征是持續高投入且采用先進生產線以保持技術領先,其資產量大、資金投入金額高、每年折舊攤銷金額高,可以選用以市凈率、市盈率等作為價值比率的市場法進行評估。

(2)非重資產零組件企業的重要特征是企業價值受市場或者外部環境驅動因素較多,資產評估專業人員應當關注該類企業所處細分行業的行業政策、技術更新情況,可以選用以市盈率等作為價值比率的市場法進行評估。

2.設備類企業的重要特征是具有周期性和成長性,資產評估專業人員應當關注該類企業所處企業發展階段,可以選用以市盈率等作為價值比率的市場法進行評估。

3.終端類企業的重要特征是通信技術進步是企業發展的關鍵驅動因素,資產評估專業人員應當關注該類企業的技術發展情況,可以選用收益法以及以市盈率等作為價值比率的市場法進行評估。

 

四、新材料行業

新材料行業,主要定位于研制具有傳統材料不具備的優異性能或某種特殊功能的新型材料,主要包括先進鋼鐵材料、先進有色金屬材料、先進石化化工新材料、先進無機非金屬材料、高性能復合材料、前沿新材料及相關服務等領域。

1.新材料科創企業多處于高速成長期,業務尚未形成規模,凈利潤波動大,而銷售收入增長趨勢相對穩定,可以選用以收入比率(PS、EV/S)作為價值比率的市場法進行評估。

2.對于營業收入、凈利潤均未形成規模,但在其所在領域具備較強發展潛力的公司,可以考慮選用其產品的潛在市場空間進行評估。

3.對于處于穩定階段的新材料科創企業,其規模,收入,利潤均處于一個相對穩定的狀態,可以選用成熟階段科創企業的各種適用方法進行評估。

4.新材料行業通常存在較大規模的折舊攤銷,市場法在選取價值比率時,企業價值與息稅折攤前利潤比率因可以避免折舊攤銷的影響而更為適用,市凈率也可以從成本角度出發體現企業價值。

 

五、新能源行業

新能源行業,主要包括先進核電、大型風電、高效光電光熱、高效儲能以及相關技術服務等。

1.光熱發電、儲能設備以及海上風電等領域中處于初創期的企業,通常會發生大規模的研發和基礎設施投入,業績存在波動風險且多處于虧損狀態,財務指標難以客觀反映企業價值,可以選用風險調整現金流折現法(rNPV)、最近融資價法、以市研率(P/R&D)作為價值比率的市場法等方法進行評估。

2.光伏發電、陸上風電等領域中處于成長期的企業,其研發的產品或者技術逐漸得到市場認可,經營狀況逐步進入穩定階段,業績快速成長并實現扭虧為盈,盈利模式逐漸清晰,市場法可以選用收入比率(PS、EV/S)、現金流比率(P/FCF、EV/FCF、EV/EBITDA)、盈利增長比率(PEG)等。資產評估專業人員應當關注國家新能源產業政策的變化如國家財政補貼政策對被評估單位價值的影響。

 

六、節能環保行業

節能環保行業,主要包括高效節能產品及設備、先進環保技術裝備、先進環保產品、資源循環利用、新能源汽車整車、新能源汽車關鍵零部件、動力電池及相關服務等細分行業。

節能環保型企業可以選用收益法、市場法進行評估。

1.使用收益法時,資產評估專業人員應當關注并核查驗證企業現金流產生的合理性以及可持續性。

2.使用以市盈率、市銷率、市凈率等作為價值比率的市場法時,資產評估專業人員應當關注可比公司與企業在會計政策、財務指標等方面計算口徑的一致性,規模、主營業務的可比性。

 

七、對于屬于其他行業的科創企業,資產評估專業人員需要根據企業所處的細分行業、產業鏈以及影響企業價值的因素的不同,選擇適用的評估方法。


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